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报告发布日期：年1月31日
本周观点:
极寒天气过后，日耗环比回落，但春节就地过节的号召下，预计假期工业用电同比增长，全环节低库存下煤价预计Q1大概率无大跌基础，龙头煤企继续高景气。
动力煤方面，港口现货指数停更，实际港口报价和成交价继续下跌，坑口价格亦较快下跌。下游方面，随着极寒天气过去，气温回暖后电厂日耗环比下降，但仍显著高于历史同期，可用天数偏低；虽然短期由于港口价格仍偏高以及日耗压力暂缓，电厂采购节奏明显放慢，港口价格承压，但预计春节期间就地过年使得日耗同比增长累库大概率不及预期，我们仍然认为一季度煤价无大跌基础。坑口方面，部分站台累库，下游采购节奏放缓（包括直达电厂的采购），坑口煤价本周开始快速下跌。运输方面，河北疫情仍影响冀牌车产地拉煤，产地车皮仍偏紧；大秦线运量环比有所增加，煤炭海运价本周继续较快下跌。港口方面，环渤海港口煤炭库存环比继续下降，全国港口库存仍处于非常低的水平。
我们认为目前的煤价下跌是此前极度紧缺的基本面+情绪推动的虚高煤价回落夯实的过程，未来煤价的走势仍看需求，其中春节窗口期煤炭的累库程度是关键。近期环比来看虽然需求回落，但同比仍然显著高于同期，在就地过年及旺盛的出口订单支撑下，预计春节的需求高于往年同期。虽然煤矿亦部分因保供不放假，但我们判断大概率春节的累库不及预期，一季度的煤价预计无大跌基础，以高位宽幅波动为主，上半年以及全年的价格中枢将超预期抬升。双焦方面，本周焦炭第15轮提涨元/吨落地，已连续五周每周提涨元/吨，15轮累计提涨0元/吨，焦煤价格稳定。焦炭方面，下游钢铁需求淡季回落挤压钢厂利润，短期焦炭继续上涨空间或有限；焦煤是目前偏强的品种，下游焦企利润丰厚，焦煤供给暂仍受限，且焦煤价格仅从低点修复元/吨左右，尚有上涨空间，风险在于澳煤进口政策。
龙头煤企业绩景气仍正当时。重点推荐标为动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。另有焦炭/炭黑上涨受益标的：金能科技等。本周中信煤炭指数-6.2%，跑输指数。本周（1.25-1.29）上证指数-3.4%，深证成指-5.2%。中信行业指数中，煤炭指数-6.2%，在30个中信一级行业中位于第23位。涨幅最大的前五位分别为美锦能源、宝丰能源、新集能源、金能科技、云煤能源；跌幅最大的前五位分别为郑州煤电、安源煤业、兖州煤业、晋控煤业、山西焦煤。
动力煤较快下跌，焦煤稳定，焦炭第十五轮提涨落地。
本周焦炭、螺纹钢价格上涨；焦煤、国际原油、国际煤价基本持平；动力煤港口价停更（实际下跌）；动力煤坑口价、煤炭海运价格、水泥价格下跌。
动力煤方面，港口现货指数停更，实际港口报价和成交价继续下跌，坑口价格亦较快下跌。下游方面，随着极寒天气过去，气温回暖后电厂日耗环比下降，但仍显著高于历史同期，可用天数偏低；虽然短期由于港口价格仍偏高以及日耗压力暂缓，电厂采购节奏明显放慢，港口价格承压，但预计春节期间就地过年使得日耗同比增长累库大概率不及预期，我们仍然认为一季度煤价无大跌基础。坑口方面，部分站台累库，下游采购节奏放缓（包括直达电厂的采购），坑口煤价本周开始快速下跌。运输方面，河北疫情仍影响冀牌车产地拉煤，产地车皮仍偏紧；大秦线运量环比有所增加，煤炭海运价本周继续较快下跌。港口方面，环渤海港口煤炭库存环比继续下降，全国港口库存仍处于非常低的水平。双焦方面，本周焦炭第15轮提涨元/吨落地，已连续五周每周提涨元/吨，15轮累计提涨0元/吨，焦煤价格稳定。
推荐标的：陕西煤业、中国神华、盘江股份、露天煤业。受益标的：金能科技等。龙头煤企景气正当时。重点推荐标为动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。另有焦炭/炭黑上涨受益标的：金能科技等。风险提示
宏观经济系统性风险；出口、下游基建及地产开工低于预期；进口煤政策放宽超预期；内蒙陕西山西等地煤炭产量释放超预期；“碳中和”等预期发酵超预期；新能源在技术上的进步超预期。
1.一周板块行情回顾
1.1.本周中信煤炭指数-6.2%，跑输指数
本周（1.25-1.29）上证指数-3.4%，深证成指-5.2%。中信行业指数中，煤炭指数-6.2%，在30个中信一级行业中位于第23位。
近1月，中信煤炭指数-5.3%，在30个中信一级行业中位于第25位。
近1年，中信煤炭指数+8.1%，在30个中信一级行业中位于第19位。
1.2.本周煤炭板块个股走势
本周（1.25-1.29）煤炭板块中，
涨幅最大的前五位分别为美锦能源、宝丰能源、新集能源、金能科技、云煤能源；
跌幅最大的前五位分别为郑州煤电、安源煤业、兖州煤业、晋控煤业、山西焦煤。
2.价格数据
2.1.动力煤：坑口价格回落，港口现货指数停更
2.1.1.北方港口价格
本周CCI数据继续停更。年12月2日，CCI指数元/吨，周环比+8元/吨，同比+90元/吨。
年1月27日，环渤海指数元/吨，周环比-3元/吨，同比+40元/吨。
2.1.2.产地价格
年1月22日，陕西产地煤价上涨。榆林动力煤（Q）元/吨，周环比+20元/吨；延安动力煤（Q）元/吨，周环比+10元/吨；咸阳动力煤（Q）元/吨，上周持平；关中（Q）动力煤元/吨，上周持平。
年1月29日，山西大同矿区煤炭（Q弱粘煤）坑口价均值元/吨，周环比-80元/吨。
年1月29日，内蒙古鄂尔多斯动力煤（Q）坑口价元/吨，周环比-35元/吨。
年1月29日，内蒙古东部褐煤价格指数（锦州港平仓价Q）元/吨，本周持平。
2.2.焦煤焦炭：焦煤持平，焦炭第十五轮提涨元/吨
焦炭限产大超预期，本周第十五轮元/吨提涨落地，累计涨幅高达0元/吨。目前钢铁需求步入淡季，未来焦炭走势仍需观察，最确定的上涨阶段或已过去，当前市场分歧较大。
焦煤方面，年1月29日，柳林低硫主焦煤元/吨，本周持平；柳林高硫主焦煤元/吨，本周均持平；1月29日，灵石肥煤/济宁气煤/长治喷吹分别为//元/吨，本周均持平；年1月29日，临汾1/3焦煤(A10%,V:35-37%,S0.6%,G85%,Y19-22)车板价元/吨，本周持平。
2.3.国际能源：原油及国际煤价本周基本稳定
年3月6日，“欧佩克+”谈判破裂，3月7日，沙特开启原油价格战，经过近一个月的下跌后，原油价格底部震荡。4月9日“欧佩克+”会议上初步减产意向，计划于五、六两月每日减产原油0万桶，但墨西哥不满意自身的每日40万桶的减产份额，表示仅愿意每日减产10万桶，导致协议未能生效。
北京时间年4月13日凌晨，与会各国同意将墨西哥的减产份额降至每日10万桶，最终达成减产协议。但原油价格并未因此止跌，在原油期货交割逼仓出现负价格的催化下，年4月中下旬连续两周持续下跌，5月后油价终于回升，9月开始油价小幅回落盘整,11月开始快速上涨。
本周油价基本持平。年1月29日，NYMEX美油期货收于52.14美元/桶，IPE布油期货收于55.10美元/桶，周环比分别为+0.16/-0.11美元/桶。
国际煤价本周基本稳定。年1月28日，NEWC/RB/ARA动力煤价分别为90/87/67美元/吨（周环比分别为+2.2/-0.6/+0.5美元/吨）。
3.库存、运输及下游数据
3.1.重点电厂日耗及库存：电厂日耗同比大增
沿海六大电厂数据的样本电厂为华能、华电（年2月7日国电停更后替换为华电）大唐、粤电、上电、浙电在分布在沿海各省的电厂，根据鄂尔多斯煤炭网，共包含88个样本电厂，装机容量占全国的约8%。该数据由样本电厂自年底以来，每日早间向秦皇岛港早会报送，并向市场公开发布。
根据Wind，年6月30日起，华能停更该数据；7月1日起，华电停更；7月3日起，大唐停更；7月4日起，上电停更；7月7日起，六大电厂数据均停更。
历史上六大电厂数据出现过短期个别电厂的更新滞后，除年2月7日国电停更后替换为华电，数据报送基本正常，本次大规模长期停更为十余年来首次，具体原因及未来是否恢复尚无定论。关于数据停更将给市场带来的影响，请参照华西煤炭年7月9日报告《动力煤行业点评：六大电厂数据停更，预计动力煤价区间内波动加剧》。
从全国重点电厂数据来看，根据煤炭江湖，年11月1日，重点电厂日耗.6万吨/日，库存万吨，可用天数28天。年9月以来电厂开启主动补库，电厂库存较快回升，11月补至同期较高水平。但自年11月底以来，随着雨雪天气来临以及工业需求韧性，日耗快速上升，电厂库存迅速回落，尤其沿海电厂补库意愿较强，在港口库存较低的情况下快速推升港口煤价。目前电厂库存仍处于较低水平，但随着极寒天气过去，日耗从高点回落，虽同比仍有较大增幅，但电厂在预计春节日耗将下降以及煤价仍然偏高的情况下，当前的采购意愿有所下降。
3.2.港口库存：环渤海库存环比继续下降
年1月28日，环渤海港口煤炭库存万吨，周环比-40万吨，仍处于绝对的低位水平。目前港口库存保持在历史低位，环渤海四港货船比亦仍在绝对低位水平，高卡低硫的优质煤种尤为稀缺。
3.3.焦煤焦炭库存：焦煤焦炭的钢厂库存上升
炼焦煤库存来看，年1月29日，国内独立焦化厂（家）、国内样本钢厂（家）、六港口库存分别为//万吨，周环比分别为+27/+27/-21万吨。
焦炭库存来看，年1月29日，焦化企业（家）、国内样本钢厂（家）、四港口库存分别为22//万吨，周环比分别为-4/+25/+11万吨。
3.4.运输数据：大秦线运量维持高位，煤炭海运价格快速下跌
大秦线运量年初受疫情影响较大，5月开始下游对煤炭需求恢复，但由于开展春季检修，大秦线运量基本维持在95-万吨/日，5月底检修结束，运量快速上升。6月日均运量接近万吨/日的打满水平，7月以来，大秦线运量继续维持高位。8月大秦线接连两次脱轨事故后，运量短期受到影响，9月初大秦线运量开始逐步回升，中旬以来至10月初基本稳定在万吨/日的水平。10月7日-25日，大秦线开展秋季检修，运量维持在万吨/日以下。11月大秦线结束检修，运量回升至基本满发状态，12月中旬运量略有回落，在吨/日左右，主要由于上游产量有限，12月底上游保供产量有所释放，大秦恢复基本满发状态。
1月5日，大秦线涿鹿-沙城东发生断轨事故，后迅速恢复正常通行，本周大秦线运量恢复至基本满发状态。
煤炭海运价格来看，年初快速下跌，3-4月见底，4月下旬开始快速反弹，5月最后一周开始回落。高温刺激下游需求等因素作用下，运价8月开始上涨，9月中旬运价开始回落，至10月初运价回升，10月中运价回落。11-12月运价持续快速上涨，12月底略有回落，年1月运价继续上涨，1月下旬开始快速下跌，本周继续较快下跌。
3.5.钢铁及水泥：螺纹钢价格上涨，水泥价格趋跌
螺纹钢价格本周上涨。年1月29日，上海、北京螺纹钢（HRBmm）分别为4/元/吨，周环比分别为+10/+40元/吨。高炉开工率方面，本周全国、唐山高炉开工率分别为64.78%/69.05%，周环比分别为-0.69/-3.1pct。本周钢材社库和厂库继续累积，淡季效应显现，高炉开工率有所下降。后续钢价和钢厂利润的走势需要
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